Закон о ценных бумагах для блокчейн токенов

Закон о ценных бумагах для блокчейн токенов

Блокчейн токен - это цифровой токен, созданный на блокчейн платформе как часть децентрализованного протокола программного обеспечения.

Существует много различных типов блокчейн токенов, каждый из которых имеет различные характеристики и по-разному используется.

Некоторые блокчейн токены, такие как биткойн, функционируют как цифровая валюта. Другие могут предоставлять право на материальные активы, такие как золото или недвижимость.

Блокчейн токены также могут использоваться в новых протоколах и сетях для создания приложений распределённой обработки. Эти токены иногда также называются App Coins или Protocol Tokens.

Эти типы токенов представляют собой следующий этап инноваций в технологии blockchain и потенциал для децентрализации новых типов бизнес-моделей - например, вычисления при помощи интернет-ресурсов без Amazon, социальные сети без Facebook или интернет-магазины без eBay.

Существует ряд сложных юридических вопросов, связанных с блокчейн токенами.

Например, некоторые токены, в зависимости от их особенностей, могут подпадать под действие федеральных законов или законов штатов о ценных бумагах в США. Это означает, среди прочего, что незаконно выпускать их для продажи резидентам США, за исключением случаев выпуска посредством регистрации или предоставления освобождения. Аналогичные правила применяются во многих других странах.

Система ориентируется на федеральный закон о ценных бумагах США, поскольку этот закон представляет собой самый большой риск для краудсэйлов блокчейн токенов. Во многих юрисдикциях могут быть проблемы в соответствии с законами о борьбе с отмыванием денег и общими законами о защите прав потребителей, а также конкретными законами в зависимости от того, что на самом деле означает токен.

Стандарты передовой практики продаж токенов

Следующие принципы помогают информировать и защищать покупателей и увеличивают шансы на успешную продажу токенов, особенно касательно продажи, которая возникает до того, как будет существовать онлайн-сеть, использующая токен. Они являются ориентирами и не предназначены для какой-либо конкретной ситуации.

Большинство из этих наработок напрямую не влияют на то, является ли токен ценной бумагой в рамках теста Howey.

Принцип 1: Публикация подробного основополагающего информационного документа (white paper)

● Описание протокола и сети;

● Определение четкой и убедительной причины для существования токена.;

● Предоставление подробного технического описания предлагаемой имплементации;

● Установление четких прогнозируемых результатов для общего предложения и распределения токенов;

● Проведение независимой экспертной проверки основополагающего информационного документа (white paper).

Зачем?

В white paper определяется сеть и варианты ее использования. Для покупателей важно иметь возможность понять характеристики и функциональность токена, который они покупают, проблемы и риски развития, а также преимущества использования сети.

Принцип 2: Принятие участия в разработке план развития для предпродажной подготовки

● Предоставление подробного плана развития;

● Включение оценки времени и затрат для каждого этапа проекта;

● Включение анализа оценочных расходов по категориям;

● Выделение финансирования для каждого этапа развития и рассмотрение возможности ограничения доступа к финансированию до достижения целевых ориентиров;

● Перечисление имен ключевых членов команды разработчиков и консультантов;

● Прозрачность в отношении вознаграждения, выплачиваемого ключевым участникам команды разработчиков и советников;

● Определение количества первоначальных взносов членов команды разработчиков и консультантов;

● Между продажей и запуском сети, предоставление периодических отчетов  владельцам токенов касательно прогресса в отношении плана развития;

● Выделение средств для независимых проверок безопасности и премии за обнаруженные ошибки в программном обеспечении.

Зачем?

Четкий план развития дает покупателям уверенность в том, что выручка от продажи будет должным образом использоваться для проекта и что сеть будет запущена, а это означает, что они смогут использовать токены по назначению.

Выделение средств на финансирование каждого этапа проекта помогает создать структуру и разрешает покупателям оценивать вероятность успеха. Использование функций blockchain для ограничения доступа разработчиков к финансированию может обеспечить большую прозрачность.

Члены команды разработчиков и консультантов должны получать полную и справедливую оплату за их услуги, посредством комбинации денег и токенов. Количественное определение взносов, особенно первоначальных взносов (pre-crowdsale), обеспечивает прозрачность.

Определение команды разработчиков и консультантов помогает потенциальным покупателям оценить надежность проекта и потенциал для его успеха. Это уменьшает вероятность мошенничества.
Примечание: многие аспекты Принципа 2 применимы только к продажам токенов, которые происходят до того, как имеется онлайн сеть, использующая токен.

Принцип 3: Использование открытого, общедоступного блокчейна и публикация всего кода

● Использование открытого и прозрачного блокчейна;

● Использование программного обеспечения с открытым исходным кодом;

● По возможности, использование стандартных или известных контрактов касательно токенов (например, ERC20);

● Неиспользование личного или неразборчивого блокчейна или такого, для которого разработчик является единственным или основным валидатором транзакции;

● Проведение независимого аудита безопасности перед запуском.

Зачем?

Структура с использованием программного обеспечения с открытым исходным кодом и использование открытого, публичного блокчейна обеспечивает прозрачность, позволяет реальное участие владельцев токенов и независимых разработчиков, позволяет проводить аудит и помогает предотвратить мошенничество.

Принцип 4: Использование четкого, логичного и справедливого ценообразования в продаже токенов

• Установление максимального количества токенов, которые будут проданы при краудсэйле;

• Использование механизма ценообразования, который не увеличивается с течением времени;

• Рассмотрение аукциона с постепенным снижением цены (голландский аукцион) или аналогичного механизма для установления справедливых цен на токены;

• Установление ограничения для увеличения суммы;

•  Установление минимальной суммы и возврат средств покупателям, если требование по минимальной сумме не будет выполнено;

• Обозначение цены в одной валюте (например, ETH или BTC).

Зачем?

Общая сумма поступлений от краудсэйла не должна превышать предполагаемые расходы на развитие.

Механизмы ценообразования, которые со временем увеличиваются, могут стимулировать иррациональное поведение (например, FOMO) и привести к неспособности относиться к покупателям одинаково.

Принцип 5: Определение процентного количества токенов, выделенных для команды разработчиков

Нужно определить процент от общих предложений токенов, который будет представлять собой справедливое вознаграждение за работу команды разработчиков и советников.

Зачем?

Сосредоточение слишком большого количества токенов в руках команды разработчиков и других вкладчиков увеличивает риск централизации контроля над сетью. С другой стороны, ассигнование слишком небольшого числа токенов не ставит интересы команды разработчиков в один ряд с интересами других владельцев токенов.

Предоставление токенов команде разработчиков со временем приравнивает их интересы с другими пользователями в течение более длительного периода.

Выдача токенов команде разработчиков с течением времени также снижает риск воздействия на рынок - это предотвращает появление большого количества токенов на рынке в одно время.

Принцип 6: Избежание продажи токена как инвестиции

● Не нужно продвигать токен как инвестицию, которая будут увеличиваться в стоимости;

● Нужно продвигать токен на основе его функциональности и варианта использования для сети;

● Избежание аналогий с существующим инвестиционными формульровками и процессами - например, «ICO»;

● Предоставление соответствующих подтверждений в отношении токена как продукта, а не как инвестиции.

Зачем?

Продажа токена рискованной ценной бумаги или сопоставление с существующими инвестиционными процессами могут вводить в заблуждение или запутывать потенциальных покупателей. Это может также увеличить вероятность того, что токен является ценной бумагой.

Целесообразно использовать краткое, соответствующее подтверждение, которое точно описывает риски токенов, протоколов и сети.

Анализ законодательства о ценных бумагах касательно блокчейн токенов

Надлежащим образом разработанные блокчейн токены не будут считаться отвечающими определению ценной бумаги, которое предусмотрено в Федеральном законодательстве о ценных бумагах США и, соответственно, федеральные законы о ценных бумагах не будут применяться к первичному размещению и последующей торговле такими блокчейн токенами:

I. Блокчейн токены могут иметь разные особенности в зависимости от того, как они разрабатываются, но на базовом уровне каждый блокчейн токен связан с одной или несколькими компьютерными системами.

II. Предварительный список прав и инвестиционных интересов.

Блокчейн токен, не является ценной бумагой если:

• Права на программирование, разработку или создание функций системы или на «извлечение информации» из механизмов, встроенных в систему;

• Права на доступ к системе или лицензирование системы;

• Права взимать плату за такой доступ или лицензию;

• Права на использование системы и ее результатов;

• Права на продажу продукции системы; 

• Права голосовать за дополнения или исключения из системы с точки зрения возможностей и функциональности.

Блокчейн токен, который является ценной бумагой:

• Доля участия в уставном капитале юридического лица, включая товарищество с неограниченной ответственностью;

• Участие в акционерном капитале компании;

• Доля прибыли и / или убытков, активов и / или обязательств;

• Статус кредитора или обслуживающей кредитной организации;

• Требование о банкротстве в качестве владельца или кредитора долевого участия;

• Держатель обязательства по погашению от системы или эмитента юридического лица блокчейн токена; 

• Функция, позволяющая владельцу конвертировать блокчейн токен, который не является ценной бумагой в блокчейн токен или инструмент с одним или несколькими инвестиционными интересами или предоставление держателю возможности приобрести один или несколько инвестиционных интересов.

Блокчейн токены, которые не является ценными бумагами, могут быть выпущены в разных классах, где каждый класс имеет разные пакеты прав, при том условии, что класс не включает инвестиционные интересы.

Сочетание инвестиционных интересов с правами на один и тот же блокчейн токене, вероятно, приведет к блокчейн токену, который является ценной бумагой.

Таким образом, надлежащим образом разработанный блокчейн токен, который состоит из прав и не включает какие-либо инвестиционные интересы, не должен считаться ценной бумагой с учетом конкретных фактов, обстоятельств и характеристик самого блокчейн токена.

Его следует охарактеризовать как простой договор, по типу договора франшизы или лицензионного соглашения.

За дополнительной информацией обращайтесь к юристам Law&Trust International.